ued中国官网 神火股份(000933.SZ) : 电解铝稳中向好, 煤炭减值连累事迹

投资重心：

事件：公司公布2025年年报。2025年公司终了总买卖收入412.41亿元，同比增长7.47%；终了归母净利润40.05亿元，同比减少7.00%。同期公司拟向全体鼓吹每10股派发现款红利8.00元（含税），总共派现17.87亿元。

电解铝满产满销，老本端下行明显。行为公司中枢增长引擎，电解铝板块2025年终了买卖收入289.79亿元，同比增长11.49%，终了利润总和79.88亿元，同比加多48.66%；毛利率30.06%，较2024年的25.11%明显进步。2025年度公司电解铝初次满产，并终了产销均衡，依托新疆坑口电价上风及云南水电老本上风，详尽老本看护低位。此外，公司出产炭素居品57.75万吨、铝箔10.83万吨、冷轧居品19.39万吨、自供电量98.27亿度，各主要居品基本终了产销均衡。老本端，适度2025年末，氧化铝阛阓价从岁首5600元/吨傍边下行至2700元/吨傍边，推动公司电解铝利润进步，且谈判到氧化铝价钱当今仍在低位，瞻望2026年详尽老本仍将明显低于2025年。

煤价有所下行，减值连累事迹。公司煤炭板块2025年终了买卖收入55.96亿元，占总营收13.57%，同比下降18.07%，毛利率7.61%，较2024年的16.66%有所下滑，主要原因为煤炭价钱下行。公司全年出产煤炭716.53万吨（主要为无烟煤、贫瘦煤），销售721.68万吨，永诀完成年度方针的99.52%、100.23%，产销基本均衡。因公司下属和成煤矿停建、大磨岭煤矿停产及刘河煤矿、薛湖煤矿相干钞票产生的经济效益低于预期，公司对上述煤矿相干钞票永诀计提钞票减值准备4.86亿元、4.44亿元、1.78亿元、1.46亿元，对公司合座事迹有所连累。

出产方针积极，ued中国体育绿色发展提速。公司2026年出产方针剖析积极膨胀态势，其中铝居品170万吨，商品煤695万吨，炭素居品77万吨，铝箔12.1万吨，冷轧居品28万吨，自供电90亿度；终了产销均衡。绿色发展方面，云南神火绿电铝上风抓续得当，新疆煤电80万KW风电方式终了首期并网发电，一齐投运后将显赫进步铝居品“含绿量”。

投资提倡：谈判到公司业务发展和相干居品阛阓价钱，咱们瞻望2026-2028年公司归母净利润永诀为87.49、100.01、108.23亿元，看护“买入”评级。

风险提醒：铝价着落风险、电解铝限产风险、出产事故等。

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评释信息

外发研报：《神火股份(000933.SZ)：电解铝稳中向好，煤炭减值连累事迹》

外发时辰：20260325

分析师：翟堃S0120523050002

高出提醒：

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